编者按：7月31日，四川德康农牧食品集团股份有限公司（以下简称“德康农牧”）递表港交所，联席保荐人为中国国际金融香港证券有限公司及花旗环球金融亚洲有限公司。此前，公司曾于2021年6月29日、2023年1月31日递表。
招股书显示，德康农牧是中国领先且高速增长的畜禽养殖企业，专注于生猪及黄羽肉鸡的育种及养殖。公司的业务主要分为三个板块，即生猪、家禽以及辅助产品，辅助产品主要包括饲料原料。
(相关资料图)
截至最后实际可行日期，王德根直接持有公司已发行股本约3.29%，并通过德盛荣和（由王德根全资拥有）间接持有36.21%公司已发行股本。根据《上市规则》，德盛荣和及王德根各自将被视为公司的控股股东。
此次赴港上市，德康农牧拟将募集资金分别用于下列用途：在未来三年用于拓展现有生猪和黄羽肉鸡养殖业务；在未来两年用于发展公司的食品加工业务；在未来三年用于研发投入及信息科技系统，进一步巩固公司的竞争优势；用于战略投资或潜在收购；用于偿还利率界于2.1%至4.2%的若干尚未偿还的银行贷款；及用于营运资金及一般企业用途。
2020年、2021年、2022年及2023年1-5月，德康农牧营业收入分别为81.45亿元、99.02亿元、150.37亿元、63.62亿元，期内利润分别为36.08亿元、-31.73亿元、9.10亿元、-21.84亿元。
2020年、2021年、2022年及2023年1-5月，德康农牧经营活动所得现金净额分别为16.71亿元、4.07亿元、21.92亿元、6310.0万元。
于2020年、2021年、2022年以及截至2023年5月31日止五个月，公司毛利率分别为38.8%、7.7%、13.8%、-6.0%。其中，生猪销售毛利率分别为55.8%、10.2%、14.3%、-5.7%，家禽销售毛利率分别为-2.2%、0.7%、12.0%、-7.6%。
2020年末、2021年末、2022年末以及截至2023年5月31日，公司流动资产总值分别为63.25亿元、60.65亿元、92.15亿元、70.87亿元；非流动资产总值分别为87.13亿元、97.07亿元、100.86亿元、105.40亿元。
2020年末、2021年末、2022年末以及截至2023年5月31日，公司流动负债总额分别为44.97亿元、63.23亿元、90.84亿元、97.71亿元；非流动负债总额分别为33.82亿元、53.16亿元、51.52亿元、49.40亿元。
经计算，同期，公司资产总值分别为150.38亿元、157.71亿元、193.00亿元、176.27亿元；负债总额分别为78.79亿元、116.39亿元、142.37亿元、147.11亿元；资产负债率分别为52.39%、73.80%、73.76%、83.46%。
于2020年，公司向当时股东宣派现金股息人民币80百万元，该等股息已于2020年10月以现金悉数结清。
三次递表港交所
招股书显示，德康农牧是中国领先且高速增长的畜禽养殖企业，专注于生猪及黄羽肉鸡的育种及养殖。公司拥有生猪、黄羽肉鸡育种、养殖以及饲料生产方面垂直一体化的产业链，致力于打造具备全产业链能力的、杰出的中国高端食品制造企业。除自营农场模式外，公司亦采用家庭农场模式，在该模式下公司主要与在公司的生猪及商品肉鸡生产中为独立第三方的个人农场主合作。
截至最后实际可行日期，王德根直接持有公司已发行股本约3.29%，并通过德盛荣和（由王德根全资拥有）间接持有36.21%公司已发行股本。根据《上市规则》，德盛荣和及王德根各自将被视为公司的控股股东。
此次赴港上市，德康农牧拟将募集资金分别用于下列用途：在未来三年用于拓展现有生猪和黄羽肉鸡养殖业务；在未来两年用于发展公司的食品加工业务；在未来三年用于研发投入及信息科技系统，进一步巩固公司的竞争优势；用于战略投资或潜在收购；用于偿还利率界于2.1%至4.2%的若干尚未偿还的银行贷款；及用于营运资金及一般企业用途。
此次赴港上市为德康农牧第三次递表港交所。据界面新闻，此前，公司曾于2021年6月29日、2023年1月31日递表。
2023年前5个月亏损21.84亿元
2020年、2021年、2022年及2023年1-5月，德康农牧营业收入分别为81.45亿元、99.02亿元、150.37亿元、63.62亿元，期内利润分别为36.08亿元、-31.73亿元、9.10亿元、-21.84亿元。
德康农牧表示，公司的收入受到公司产品的平均售价及销量的重大影响。公司在高度分散及竞争激烈的行业经营业务。公司的主要产品是作为商品出售的生猪及家禽产品。生猪及家禽产品的销售价格受市价大幅波动所影响。销售价格一般随市况波动，包括供求、疾病爆发及政府政策。例如：公司生猪产品的销售价格多年来一直呈周期性，反映市场供求变化，而生猪供应受（其中包括）政府政策及疾病爆发所影响。
2020年、2021年、2022年及2023年1-5月，德康农牧经营活动所得现金净额分别为16.71亿元、4.07亿元、21.92亿元、6310.0万元。
2023年前5个月毛利率-6.0%
公司的业务主要分为三个板块，即生猪、家禽以及辅助产品，辅助产品主要包括饲料原料。公司的生猪产品主要包括商品肉猪、种猪、商品仔猪及公猪精液。公司的家禽板块产品主要包括黄羽肉鸡及鸡苗。除了于公司自有的设施育种及养殖生猪及黄羽肉鸡，公司亦与农场主合作进行生猪及家禽生产。
于2020年、2021年、2022年以及截至2023年5月31日止五个月，公司生猪产品贡献的收入分别占总收入的70.6%、72.4%、78.1%及78.8%；家禽产品贡献的收入分别占总收入的28.1%、26.4%、21.4%及19.9%；辅助产品贡献的收入分别占总收入的1.3%、1.2%、0.5%及1.3%。
于2020年、2021年、2022年以及截至2023年5月31日止五个月，公司毛利率分别为38.8%、7.7%、13.8%、-6.0%。其中，生猪销售毛利率分别为55.8%、10.2%、14.3%、-5.7%，家禽销售毛利率分别为-2.2%、0.7%、12.0%、-7.6%。
2023年5月末资产负债率83.46%
2020年末、2021年末、2022年末以及截至2023年5月31日，公司流动资产总值分别为63.25亿元、60.65亿元、92.15亿元、70.87亿元；非流动资产总值分别为87.13亿元、97.07亿元、100.86亿元、105.40亿元。
2020年末、2021年末、2022年末以及截至2023年5月31日，公司流动负债总额分别为44.97亿元、63.23亿元、90.84亿元、97.71亿元；非流动负债总额分别为33.82亿元、53.16亿元、51.52亿元、49.40亿元。
经计算，同期，公司资产总值分别为150.38亿元、157.71亿元、193.00亿元、176.27亿元；负债总额分别为78.79亿元、116.39亿元、142.37亿元、147.11亿元；资产负债率分别为52.39%、73.80%、73.76%、83.46%。
关联方为第一大供应商
于往绩记录期间，公司采购的原材料包括饲料、饲料原料（如玉米、豆粕及其他副产品）及兽药及疫苗。
于2020年、2021年及2022年以及截至2023年5月31日止五个月，公司向前五大供应商的采购金额分别为人民币1,369.9百万元、人民币1,814.4百万元、人民币2,752.1百万元及人民币1,461.1百万元，分别占公司采购产品及服务总额的25.6%、22.1%、24.6%及28.1%。
于相同期间，公司向单一最大供应商的采购占销售成本总额的6.1%、6.3%、6.4%及7.3%。于往绩记录期间各年度╱期间，公司的前五大供应商（特驱农牧除外）均为独立第三方，董事、监事、彼等各自的联系人或拥有公司已发行股本5%或以上的股东概无拥有五大供应商之任何权益。
于2020年、2021年及2022年，特驱农牧分别为公司第五大供应商、第二大供应商、第一大供应商。于截至2023年5月31日止五个月，特驱农牧为公司第四大供应商。
而特驱农牧为公司关联方。招股书显示，特驱农牧是一家由四川特驱拥有94.6%的公司。四川特驱由四川普华农业科技发展有限公司（“四川普华”）拥有40.1%、德盛荣和拥有10.9%及成都华西希望集团有限公司（“华西希望”）拥有49%。四川普华由王德根、其配偶张强及成都德盛荣和企业管理咨询有限公司合共拥有65.2%，而成都德盛荣和企业管理咨询有限公司则由王德根及张强之子王益增控制。华西希望由公司的主要股东之一陈育新及其配偶全资拥有。因此，特驱农牧为王德根及陈育新各自的联系人。
长江商报：待偿债务高达93亿
据长江商报，时机不好仍然密集“硬”闯港股IPO，源于德康农牧存在较大的财务压力。
德康农牧的资产负债率上升较快。2019年底至2022年底，其资产负债率分别为46.61%、52.39%、73.80%、73.76%。到今年5月底，资产负债率上升至83.50%。
这几年，公司负债增长较快。上述同期，公司总资产分别为61.56亿元、150.38亿元、157.71亿元、193亿元，2022年底的总资产较2019年底增长131.44亿元，增幅为2.14倍；对应的负债总额为28.69亿元、78.79亿元、116.39亿元、142.37亿元，均为快速增长，2022年底的负债总额较2019年底增加了113.68亿元，增幅为3.96倍。负债总额的增速明显高于同期资产总额增速。
具体债务方面，截至2022年底，德康农牧短期借款44.56亿元、即期租赁负债0.77亿元、长期借款24.40亿元、租赁负债20.47亿元，合计为90.19亿元。当期，公司账面上的货币资金为28.43亿元、受限制的银行存款4.22亿元，合计为32.65亿元。对比发现，公司偿债压力较大。
2022年，公司财务费用为4.05亿元，为近几年最高水平。2019年至2021年，公司财务费用分别为0.85亿元、1.56亿元、3.12亿元。
到今年5月31日，公司一年内到期的债务为50.78亿元，长期债务为42.59亿元，合计为93.37亿元，较年初进一步上升。期末，公司有息负债净资产比率达320.2%，而2020年底为76.10%。利息覆盖率也从2020年底的24.2%下降至今年5月底的-10.5%。
上述债务数据显示，德康农牧的债务结构并不合理。2022年底及今年5月底，公司即期债务占债务总额的比重分别为50.25%、54.39%，占比均超过一半。
截至2023年5月末，德康农牧的流动资产合计70.87亿元，较2022年末减少超21亿元。公司解释称，由于生猪及家禽价格走低，导致流动生物资产大幅减少，加上公司在业务运营中使用了更多现金。
德康农牧也曾多次融资。光大控股通过光控麦鸣、宜兴光控投资约6.8亿元，不过，其中，有4.8亿元为债转股。目前，由光大控股控制的光控麦鸣、宜兴光控、常州麦仑合计控制德康农牧14%以上的股份。此外，2021年底，上海浔然出资1.2亿元参与德康农牧增资扩股。至此，IPO前，德康农牧的股权融资合计达8.76亿元。
本次IPO，德康农牧计划将部分募资用于偿还贷款及用作营运资金及一般企业用途。
科创板日报：第二大股东陈新育，是刘永好兄弟
据科创板日报，在中国企业家名录中，有知名的刘氏四兄弟，包括刘永言、刘永行、刘永美（陈育新）以及刘永好。
资料显示，陈育新1950年出生于四川省新津县城关镇，父亲刘大镛为其取名刘永美。与大哥刘永言、二哥刘永行、四弟刘永好的名字连在一起，就是“言行美好”。两岁时，由于家庭生活困难，被过继到新津县顺江乡古家村陈耀云家，改名为陈育新。
尽管被过继，创业时陈育新依然与刘家三个兄弟一起，创办了育新良种场。1990年四兄弟选择分家，陈育新继续扩大饲料业务，最终形成了华西希望集团。
此次再度闯关港交所的德康农牧，是陈育新旗下公司。招股书显示，陈育新以12.34%的股权，位列第二大股东；职业经理人王德根以3.29%的持股比例，直接持有德康农牧，同时通过全资持有的四川德盛荣和实业集团有限公司（简称，德盛荣和），占据德康农牧36.21%的股份，最终以39.5%的股权成为第一大股东。
此外，光控麦鸣持股10.38%，为德康农牧第三大股东。
尽管王德根是德康农牧第一大股东，但陈育新更象是背后操盘手。作为职业经理人，王德根1999年加入华西希望集团，2013年接棒陈育新成为华西希望集团总裁。股权穿透显示，华西希望集团成立于1997年，陈育新为法定代表人，注册资本5000万元，持股比例为60%，为集团实控人。
此次上市的德康农牧，关联公司四川特驱投资、特驱农牧均与华西希望集团有关。一方面，四川特驱投资持有特驱农牧94.6%的股权；另一方面，四川特驱全称为四川特驱投资集团有限公司，是华西希望集团成员之一。
同时，2022年特驱农牧又为德康农牧第一大饲料供应商；2023年1-5月，为第四大饲料供应商。
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